值得注意的是 ，为未来降低产量 ，
把时间拉回整个上半年，两盘生意走出了完全相反的走势 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仍未能避免亏损 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，今年上半年 ，
今年6月 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原可以继续维持生产。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。售价仍然随着全国供需变化 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同比增长14.04% 。牧原屠宰业务的成长 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，猪价也在这一阶段持续走低 。占了半年亏损的八成。同比减少约166.25亿元。饲料 、
作为高度标准化的农产品 ，同一轮低猪价下 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，猪价逐步回升 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。此时大幅减少出栏 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
2025年6月末 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
截至上半年末，豆粕价格同比下降 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。也有利于摊薄了厂房、没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，合规水平参差。牧原销售商品猪3839.4万头 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上下游表现完全不同，仍是这项业务需要解决的问题。此后猪价略有回升，
而9亿多的毛利润 ，上半年上市的商品猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，远不足以覆盖整体亏损 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，同期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。但从利润结构看 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。4月进一步降至9.45元/kg 。一般来说 ，行业集中的趋势还在加速 。受到繁殖效率、最终能不能盈利 ，母猪存栏已经下降 ，无法收回前期成本 。但这种优势只是亏得更少 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪肉产量增长3.3% 。仔猪已经出生 ，
低价开始了 ，
按照以往的猪周期 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。育肥到出栏却需要数月时间 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
不过 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
同样的低猪价，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，